Макроэкономическая роль структура и уравнения платежного баланса

Роль платежного баланса в макроэкономическом регулировании.

В системе макроэкономического регулирования важное место занимают валютно-финансовые инструменты, которые обеспе­чивают межгосударственное перемещение товаров, услуг, труда и капитала. Именно расчеты между странами, опосредующие межго­сударственный торговый обмен, выступают основой международ­ных валютно-финансовых отношений. От положения в этой сфере во многом зависит внешнее равновесие экономики.

Состояние торгового и платежного баланса, уровень валютного курса влияют на характер макроэкономической политики государст­ва и определяют ее эффективность. Вместе с тем все большее воз­действие на экономику любой страны оказывает международное движение капитала, прежде всего в виде портфельных инвестиций. Объемы операций на международных финансовых рынках много­кратно превышают объемы международной торговли. В этих усло­виях как отдельные страны, так и мировое сообщество в целом заин­тересованы в стабильности международной валютной системы, под­рыв которой способен взорвать мировую экономику.

При исследовании валютно-финансовых отношений важная роль отводится платежному балансу, в котором прописаны все легальные валютные операции.

Платежный баланс — это статистический отчет, в котором показаны все легальные экономические отношения данной страны сдругими странами. Он может отражать международные сделки за месяц, квартал, год. Большинство стран, как правило, публикует платежный баланс за год. Данные платежного баланса показывают, как в течение отчетного периода развивалась внешняя торговля страны, в каких формах осуществлялся экспорт и импорт капитала, а также производились другие международные платежи. Это прямо влияет на состояние национальной экономики, поэтому платежный баланс является важным источником информации для разработки и корректировки макроэкономической политики государства.

Международные операции, отражаемые в платежном балансе, осуществляются между резидентами данной страны и нерезидентами. Резидент — это юридическое или физическое лицо (независимо от гражданства), которое находится на территории данной страны год или более, при этом юридическое лицо ведет бухгалтерскую от­четность и (или) владеет землей и недвижимостью. Зарубежные посольства и консульства, международные организации и их со­трудники, военные базы и военный персонал, а также иностранные студенты резидентами не являются.

Платежный баланс построен на принципах бухгалтерского уче­та (табл. 9.1.), то есть составляется по принципу двойной записи (двойной про­водки). Каждая операция отражается в нем дважды — по кредиту одного счета и дебету другого счета. На кредит записываются все платежи, которые поступают в страну, а на дебет — платежи, кото­рые страна осуществляет за границу. Из принципа двойной записи следует, что сумма всех кредитовых проводок должны совпадать с суммой дебетовых проводок, а общее сальдо торгового баланса должно быть равно нулю, что на практике обычно не достигается. Это происходит потому, что статистические данные, характеризую­щие разные стороны одних и тех же операций, поступают из разных источников. Так, данные о товарном экспорте, как правило, берутся из таможенных отчетов, а данные о поступлениях иностранной ва­люты за экспортированные товаров — из банковской статистики. В виду возникновения расхождений между суммами дебетовых и кредитовых проводок в платежном балансе присутствует специальная статья «Чистые ошибки и пропуски».

Схема платежного баланса

Наибольшее внимание уделяется счету текущих операций. В нем отражаются поступления от экспорта товаров и услуг и расходы резидентов страны на импортируемые товары и услуги, а также доходы от факторных услуг и текущие трансферты. Разница между оттоком ценностей из страны и их притоком из-за рубежа образует торговый баланс, который является важнейшей составной частью платежного баланса. Положительное сальдо счета текущих операций является показателем хорошего состояния экономики страны и конкурентоспособности ее экспортных товаров, хотя в отдельных случаях подобный вывод вряд ли является правомерным. Так, высокие мировые цены на сырье, энергоносители, а также това­ры традиционного экспорта, например, кофе, обеспечивающие при­ток иностранной валюты, не могут служить показателем высокой конкурентоспособности экономики страны в целом, хотя превыше­ние экспорта над импортом может быть весьма существенным. Кроме того, активное сальдо торгового баланса в отдельных случаях свиде­тельствует о кризисном состоянии национальной экономики и в этой связи — ограниченности внутреннего спроса, что заставляет производителей переориентироваться на зарубежные рынки.

Раздел платежного баланса «Счет операций с капиталом и фи­нансовыми инструментами» (его также называют «Счет движения капитала и финансовых операций») исторически связан с кредитова­нием внешней торговли в тех случаях, когда импорт превышает экс­порт. Однако в современных условиях, когда происходит глобализа­ция финансовой сферы и экономики в целом, появились иные фи­нансовые инструменты, что нашло отражение в платежном балансе.

Капитальные трансфертыпредполагают безвозмездную пере­дачу права собственности на основной капитал или аннулирование долга кредитором. Безвозмездная передача денежных средств рас­сматривается как капитальный трансферт только в том случае, если эти средства предназначены для приобретения основных фондов или капитального строительства. Наиболее значимой статьей транс­фертов сектора государственного управления является аннулирова­ние долга кредитором. Подобное аннулирование может иметь место и в частном секторе. Кроме того, в некоторых странах в статье «Ка­питальные трансферты» учитываются капитальные трансферты ми­грантов, под которыми подразумевается стоимость имущества, ввозимого мигрантами из-за рубежа. К капитальным трансфертам отно­сятся также непроизведенные нефинансовые активы (земля, ее недра, патенты, авторские права, торговые марки). Сделки с ними записываются как капитальные трансферты в случае передачи права собственности на них от резидента к нерезиденту и наоборот.

Прямые инвестиции— форма иностранных инвестиций, ко­торые осуществляются институциональной единицей — резидентом одной страны с целью приобретения устойчивого влияния на дея­тельность предприятия, расположенного в другой стране. К операциям, отражаемым как пря­мые инвестиции, относятся не только исходные операции, связан­ные с вложением иностранного капитала, но и все последующие операции между инвестором и предприятием.

Портфельные инвестициинаряду с участием в капитале вклю­чают долговые финансовые инструменты и их производные (фор­варды, опционы, варранты, свопы и т.д.).

В статью «Прочие инвестиции» включены такие виды опера­ций, как торговые кредиты, ссуды, сделки с наличной валютой и де­позитами (в данном случае речь идет о получении наличной нацио­нальной валюты нерезидентами и наличной иностранной валюты — резидентами, а также открытии ими счетов соответственно в нацио­нальной и иностранной валютах).

Положительное сальдо счета движения капитала определяется как чистый приток капитала в страну. Такой приток может происходить либо при увеличении иностранных активов в стране, либо при сокращении ее зарубежных активов.

Валютные резервы (резервные активы) называют также офици­альными резервами, чтобы подчеркнуть их отличие от обязательных резервов коммерческих банков страны в Центральном банке. Ва­лютные резервы находятся под прямым контролем государственных институтов денежного обращения. Чаще всего они используются для регулирования курса национальной денежной единицы и финан­сирования дефицита платежного баланса и в основном представлены свободно конвертируемый валютой (обычно это доллары США, и в меньшей степени — евро, британский фунт стерлингов, японская йена, и др.). Большая часть валюты превращена в ликвидные ценные бу­маги других стран и иных нерезидентов. Золото составляет незначительную долю валютных активов (как правило, менее 10%). Кроме того, официальные резервы представлены активами в виде специальных прав заимствования (СДР) и резервной позицией в Международном валютном фонде. В платежном балансе показыва­ются не запасы резервных активов, а их изменение за отчетный пе­риод.

Теоретически сумма сальдо счета текущих операций и сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами должна быть равна нулю. На практике это встречается весьма редко, поэто­му, как отмечалось выше, в платежный баланс введен раздел «Чис­тые ошибки и пропуски». Если в результате суммирования получа­ется результат с отрицательным знаком, то в разделе «Ошибки и пропуски» он записывается с положительным знаком, если итоговая величина сальдо положительна, то он переносится в данный раздел с отрицательным знаком.

Данные платежного баланса активно используются для разра­ботки и реализации макроэкономической политики. Если сальдо те­кущих операций положительное, располагаемый доход страны уве­личивается, если отрицательное — уменьшается. Длительный дефи­цит платежного баланса по текущим операциям ведет к замедлению темпов экономического роста. Поэтому любое правительство стре­мится поддерживать равновесие платежного баланса, что является весьма сложной задачей в условиях глобальных процессов, проте­кающих в мировой экономике, прежде всего на мировых валютно-финансовых рынках. Структура платежного баланса РФ в 2007 г. представлена в таблице 9.2.

Платежный баланс РФ в 2007 году

Источник: по данным Росстата.

Наиболее распространенным методом регулирования платежно­го баланса является регулирование курса национальной валюты. Его снижение способствует повышению конкурентоспособности нацио­нального экспорта на международных рынках и сдерживает импорт, что приводит к сокращению отрицательного сальдо торгового ба­ланса. Подобная мера эффективна в условиях, когда в стране суще­ствуют возможности для развития импортозамещающих произ­водств, а также серьезный экспортный потенциал. В противном слу­чае последствия такого шага могут иметь негативный характер, особенно если национальные производители активно используют импортные станки, оборудование, материалы и комплектующие. Их удорожание, в конечном счете, приведет к увеличению издержек производства и росту цен на конечную продукцию.

На стимулирование экспорта могут быть направлены и другие меры государственного регулирования, например, предоставление налоговых льгот, льготного режима амортизации основного капита­ла, целевых экспортных кредитов, а также оказание консалтинговых и рекламных услуг, государственное страхование экспорта, что спо­собствует снижению издержек производству и росту объемов товарного экспорта, а значит, положительно влияет на платежный баланс страны.

Другое направление государственного регулирования платеж­ного баланса представлено валютным контролем, которое включает обязательную продажу иностранной валюты экспортерами, депони­рование части валюты при импорте, ограничения по ввозу и вывозу иностранной валюты, а также по конвертируемости национальной валюты. Кроме того, государство может осуществлять прямое фи­нансирование неравновесного сальдо платежного баланса, увеличи­вая или сокращая чистую сумму внешних заимствований у зарубеж­ных правительств и международных финансовых организаций.

Валютный курс.

Валютный курс – цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны. Определение цены национальной валюты (валютного курса) называ­ется котировкой.

При осуществлении валютных операций у участников валютно­го рынка возникают требования (активы) и обязательства (пассивы) в различных валютах. Соотношение требований и обязательств по конкретной валюте у участника рынка образует его валютную пози­цию. Она считается открытой, если активы и пассивы по данной валюте не совпадают, и закрытой, если совпадают.

Открытые валютные позиции бывают длинными и короткими. Длинная валютная позиция означает превышение требований по ку­пленной иностранной валюте над обязательствами по этой же про­данной валюте и обозначается знаком «плюс». Короткая валютная позиция, наоборот, означает превышение обязательств над требова­ниями и обозначается знаком «минус». Любая из этих позиций сви­детельствует о подверженности риску из-за изменения валютного курса, а значит, о возможности появления прибыли или убытка.

Во избежание негативных последствий проведения рисковых валютных операций Центральный банк устанавливает для коммер­ческих банков лимиты открытой позиции по валюте относительно их собственного капитала. Банки обязаны следить за соблюдением этих лимитов и ежедневно по ним отчитываться. Если банк осуще­ствляет спекулятивные операции на валютном рынке, то его дейст­вия по открытию валютной позиции должны соотноситься с движе­нием валютного курса: если валюта укрепляется, следует поддержи­вать по ней длинную позицию, а если обесценивается — формировать по ней короткую порцию. Например, с учетом совре­менных тенденций на международном валютном рынке с учетом динамики курса доллара США и единой европейской валюты банки должны поддерживать длинную позицию по укрепляющемуся евро и короткую — по американскому доллару.

Валютный курс играет важную роль в современной экономике. Как цена любого актива, он подвержен колебаниям, которые связа­ны с изменением спроса на валюту и ее предложением, складываю­щимися под воздействием многих факторов. Среди них обычно выделяют фундаментальные (экономические) факторы и факторы внеэкономического характера. Первые определяются ос­новными макроэкономическими показателями (динамика ВВП, уро­вень инфляции, состояние платежного баланса и денежного рынка) и формируют долгосрочные тенденции в поведении валютного кур­са. Вторые, как правило, связаны с политическими событиями (сме­на руководства страны, поражение правящей партии на парламент­ских выборах, усиление напряженности в международных отноше­ниях, военные действия в отдельных регионах и т.д.) и вызывают краткосрочные колебания курса отдельных валют. Нередко такие колебания являются следствием неосторожных либо непродуман­ных заявлений отдельных высокопоставленных государственных служащих, особенно руководителей органов управления, ответст­венных за проведение финансовой и кредитно-денежной политики. I Валютный курс является важным объектом государственной макроэкономической политики. С помощью его изменения нередко происходит урегулирование платежного баланса. Валютный курс играет существенную роль при проведении монетарной политики, так как поддержание стабильного курса национальной валюты мо­жет в одних случаях потребовать использования золотовалютных резервов страны, а в других — увеличения кредитной эмиссии, что, в конечном счете, отражается на денежной системе государства.

Изменение курса национальной валюты влияет на объемы экс­порта и импорта. При прочих равных условиях обесценение нацио­нальной валюты (ее девальвация) по отношению к иностранным ва­лютам удешевляет экспорт и удорожает импорт. Конкурентоспособ­ность экспортных товаров на международных рынках повышается, их производители наращивают объемы экспорта, создавая тем са­мым условия для формирования активного платежного баланса. С другой стороны, подорожавшая импортная продукция становится менее доступной для местных потребителей, объемы импорта сни­жаются и создаются условия для развития импортозамещающего производства. Именно такая картина наблюдалась в российской экономике в первые годы после тяжелейшего финансового кризиса августа 1998 г. Удорожание национальной валюты (ее ревальвация) способно привести к обратным результатам, однако «дорогая» ва­люта является показателем стабильности экономики страны и делает ее привлекательной для зарубежных инвесторов.

Таким образом, валютный курс влияет на состояние торгового и платежного баланса. Однако наблюдается и обратное влияние внеш­ней торговли страны на состояние валютного курса. Рост импорта неизбежно ведет к увеличению спроса на иностранную валюту, а значит, ее удорожанию. При сокращении импортных поставок на­блюдается прямо противоположная тенденция. Экспорт страны так­же оказывает большое влияние на состояние валютного курса. Так, увеличение российского экспорта вызывает рост спроса на рубли, так как экспортеры выплачивают заработную плату и оплачивают отечественные сырье, комплектующие, материалы и оборудование именно рублями. А это ведет к повышению курса рубля. Более того, приток нефтедолларов в Россию увеличивает их предложение на внутреннем валютном рынке и ведет к удешевлению американской валюты по отношению к российскому рублю. Именно этим обстоя­тельством можно объяснить увеличение золотовалютных резервов Российской Федерации с 4,8 млрд. долл. в 1998 г. почти 600 млрд. долл. в августе 2008 г., их снижение в первой половине 2009 г. и последующий рост одновременно с повышением цен на товары российского экспорта.

Таким образом, при оценке возможных изменений валютного курса следует учитывать не только состояние экспорта и импорта, но и другие факторы: изменения таможенных тарифов и системы налогообложения, меры государственного регулирования, установ­ление импортных и экспортных квот, текущие задачи макроэконо­мической политики, общую политическую ситуацию в мире и от­дельных регионах, сложившуюся конъюнктуру международных рынков, межгосударственное движение капитала и т.д.

Существует две основных системы регулирования обменного курса национальной валюты — система фиксированных валютных курсов и система плавающих (гибких) валютных курсов.

При системе фиксированного валютного курсаЦентральный банк страны фиксирует обменный курс и берет на себя обязательст­во поддерживать неизменным его уровень. В случае отклонения за­фиксированного валютного курса от его равновесного значения

Центральный банк осуществляет валютную интервенцию (покупает иностранную валюту в случае увеличения предложения, либо продает валюту из собственных резервов при увеличении спроса на нее) с це­лью поддержать объявленный уровень валютного курса. Система фиксированных обменных курсов действовала в большинстве стран, в том числе промышленно развитых, вплоть до конца 1970-х гг.

При системе свободно плавающих валютных курсовЦентраль­ный банк не вмешивается в деятельность валютного рынка, а валют­ный курс устанавливается в результате взаимодействия спроса и предложения. Увеличение спроса на иностранную валюту приводит к росту ее курса по отношению к национальной валюте, которая в этом случае дешевеет. В свою очередь, снижение спроса на ино­странную валюту приводит к ее удешевлению и удорожанию нацио­нальной валюты.

За последние годы все чаще применяются различные гибкие (промежуточные)варианты систем регулирования валютного кур­са, среди которых выделяются:

— ограниченно гибкий курс, когда фиксируется паритет по отно­шению к какой-либо валюте, а обменный курс может колебаться во­круг этого паритета в определенных пределах;

—корректируемый обменный курс, когда валютный курс кор­ректируется более или менее автоматически в соответствии с изме­нениями определенных экономических показателей, например, тем­пов инфляции;

-управляемо плавающий обменный курс,когда Центральный банк устанавливает валютный курс и часто его корректирует, исходя из состояния платежного баланса и объема золотовалютных резер­вов страны;

— «валютный коридор»,при котором определяются пределы ко­лебаний валютного курса, который государство обязуется поддер­живать. В отличие от ограниченно гибкого курса в рамках данной системы ЦБ не устанавливает центральный курс, а просто определя­ет границы в национальной валюте, в пределах которых может ко­лебаться валютный курс;

— «ползущая»фиксация, которая является своеобразным меха­низмом узкого валютного коридора с фиксированным официальным курсом, уровень которого часто пересматривается.

Выбор страной конкретной системы валютного курса определя­ется совокупностью факторов, в том числе уровнем экономического развития, масштабами экономики и степенью ее диверсификации, состоянием финансовых рынков, денежной системы и платежного баланса, объемом золотовалютных резервов и т.д.

Гибкий валютный курспредпочтителен для больших стран с относительно «закрытой» диверсифицированной экономикой, высо­ким уровнем экономического и финансового развития.

Фиксированный валютный курсв различных вариациях оказы­вается более предпочтительным для небольших государств с откры­той экономикой, которые сильно зависят от внешней торговли с вы­сокой долей отдельных стран во внешнеторговом обороте.

Вместе с тем ни одна из систем регулирования валютного курса не может считаться оптимальной с точки зрения обеспечения макро­экономической стабильности. Во многом это объясняется действием многих факторов, не зависящих от отдельно взятой страны, в част­ности, сложившейся конъюнктурой мирового рынка и состоянием международной валютной системы, в рамках которой происходит движение обменных курсов национальных валют.

Как относительно обособленная и развитая часть международ­ных экономических отношений, международная валютная система сложилась во второй половине XIX в. Исторически ее формирование связано с господством во всем мире денежной системы золотого стандарта, когда денежные еди­ницы отдельных государств (доллары, марки, франки, рубли и т.д.) находили свое выражение в определенном количестве золота, были представлены золотыми монетами, а соотношение между ними опре­делялось пропорционально содержащемуся в них количеству золота.

Более сложная и реальная система золотого стандарта предпо­лагает параллельное использование как золотых монет, так и бу­мажных банкнот, которые Центральный банк в любой момент дол­жен быть готов поменять на золото. Следовательно, все деньги страны должны оцениваться как золото и напрямую выражаться в стоимости золота, хотя не оно выполняет основную функцию сред­ства обращения. Центральный банк должен иметь золотые резервы, чтобы по первому требованию обменять бумажные деньги на золо­то. В этом случае правительство лишено права печатать деньги без дополнительного золотого обеспечения.

В 1867 г. более чем 20 стран подписали в Париже соглашение о системе золотого стандарта в международных расчетах. Золото про­возглашалось всеобщей формой мировых денег. В 1871 г. к Париж­ской системе присоединилась Германия, чуть позже — Голландия, Норвегия, Швеция и страны Латинского валютного союза. Россия пе­решла к золотому стандарту в 1893 гг., Япония — в 1897 г., Индия — в 1898 г, США — в 1900 г. Из больших стран к 1914 г. только Китай придерживался серебряного стандарта.

Международные расчеты сливались с принципами националь­ных денежных систем. Денежное обращение было на 60% представ­лено бумажными деньгами, которые имели неограниченный обмен на золото, и на 40% — золотыми монетами. Курс национальных денежных единиц приравнивался к определенному количеству золота и устанавливался в зависимости от количества золота в обращении. Курс национальной валюты жестко фиксировался. При совершении международных торговых операций обменный курс между валюта­ми стран — участниц сделки определялся соотношением в денежных единицах количества чистого золота. Так, в 1897 г. золотое содержание доллара США составляло 0,04837 унции, а одного английско­го фунта стерлингов — 0,2354 унции. Соответственно, валютный курс составлял 4,866 долл. за 1 ф.ст. Регулирование валютных кур­сов обеспечивалось через верхний и нижний пределы, ограниченные так называемыми «золотыми точками», обусловленными издержка­ми, связанными с переплавкой, чеканкой, транспортировкой золота и страхованием его при перевозке.

Система золотого стандарта просуществовала до первой миро­вой войны. По ее окончанию отдельные европейские страны и США попытались вернуться к золотому стандарту, но этому помешал мировой экономический кризис на рубеже 1920-1930-х гг. И хотя в 1933 г. группа стран, придерживавшихся золотого стандарта (Франция, Бельгия, Нидерланды, Швейцария, а затем Италия и Польша) образовала так называемый золотой блокдля со­хранения сложившейся системы международных расчетов, позднее все они ввели ограничения при обмене национальных валют на зо­лото. В 1936 г. золотой блококончательно распался. Началась Вто­рая мировая война, по мере приближения окончания которой все чаще стал подниматься вопрос о послевоенном развитии мирового хозяйства, в том числе о создании новой международной валютной системы.

В 1944 г. в городе Бреттон-Вудс (США) 44 государства, в том числе СССР, разработали соглашение о международной системе валютно-финансовых расчетов, получившей название Бреттон-Вудской. Исходя из опыта довоенного развития, было решено отка­заться от свободно плавающих курсов и ввести фиксированные кур­сы. При этом в основу системы был положен золотой стандарт, но в качестве его полноценного заменителя, выступал доллар США как мировая резервная валюта. Курсы других валют устанавливались по отношению к доллару на основе фиксированных паритетов, а доллар должен был сохранять неизменную цену по отношению к золоту (35 долларов за тройскую унцию (31,1 г). Страны могли хранить резер­вы в золоте и долларах, а Федеральная резервная система (ФРС) США была обязана по первому требованию центрального банка лю­бой страны конвертировать доллары в золото. Следовательно, Бреттон-Вудская валютная система представляла собой золотовалют­ный стандартс долларом в качестве главной резервной валюты.

К концу 1960-х гг. доверие к доллару, на котором базировалась международная валютная система, заметно упало. Попытки реформировать Бреттон-Вудскую систему, предпринимавшиеся в начале 1970-х г.г., потерпели неудачу.

В феврале 1973 г. кризис американского доллара привел к закрытию международного валютного рынка, а энергетический кри­зис 1973-1974 гг. окончательно похоронил эту систему. В 1976 г. сложные многосторонние переговоры в г. Кингстоне (Ямайка) за­вершились подписанием соглашения, которое положило начало формированию так называемой Ямайской валютной системы, кото­рая с небольшими новациями действует и сейчас. Прежде всего, бы­ли внесены изменения в Устав МВФ, определившие новый порядок установления валютных курсов. Каждой стране — члену МВФ пре­доставлено право самостоятельно выбирать любую систему регули­рования валютного курса. Государствам предписывалось проводить политику, направленную на рост экономики при стабильных ценах, и воздерживаться от манипуляции обменными курсами для получе­ния конкурентных преимуществ по отношению к другим странам.

Начался переход от золотовалютного стандарта к мультива­лютному, завершившийся в 1978 г. Были отменены официальная цена золота и золотые паритеты. С этого момента золото более не служит мерой стоимости и точкой отсчета валютных курсов. Ни одна националь­ная денежная единица, включая доллар США, более не обменивает­ся на золото, которое перестало выполнять функцию единственного всеобщего средства платежа, но осталось особым ликвидным акти­вом, который в определенных случаях может быть продан за валю­ту. В качестве средств международных расчетов утвердились на­циональные денежные единицы. Доллар США частично уступил свои позиции другим свободно конвертируемым валютам немецкой марке, японской йене, швейцарскому франку и др., а также между­народным счетным единицам — СДР и ЭКЮ. В настоящее время в международной валютной системе, наряду с долларом США, все большее значение приобретает кол­лективная валюта объединенной Европы — евро.

Европейская валютная система начала складываться в 1960-е годы. Еще в 1964 г. был создан валютный комитет ЕЭС, в который вошли руководители центральных банков, и выработаны со­вместные принципы регулирования платежных балансов и курсов национальных валют.

В последствии был реализован комплекс мероприятий, направленных на сближение западноевропейских стран в валютно-финансовой сфере. Однако решающую роль при переходе ЕС к единой валюте сыграл Маахстрихстский договор, вступивший в силу с 1 ноября 1993 г. Со­гласно договору этот переход должен был осуществляться в три эта­па. На первом этапе (до 31 декабря 1993 г.) было завершено форми­рование единого внутреннего рынка и проведена работа по сближению основных макроэкономических показателей стран — уча­стниц. Так, уровень инфляции не должен был превышать более чем на 1,5% средний уровень инфляции трех стран с самыми низкими темпами увеличения цен: пределы дефицита государственного бюд­жета устанавливались в 3% ВВП, а государственного долга — в 60% ВВП. Процентная ставка не должна была отклоняться более чем на 2% от ставки рефинансирования в трех странах с наиболее низкими темпами инфляцию.

На втором этапе (до 31 декабря 1998 г.) начал функционировать Европейский валютный фонд (с 1994 г.) — организация, рассматри­вавшаяся в качестве предшественника Европейского центрального банка. Были разработаны правила функционирования Европейской системы центральных банков и меры координации экономической политики стран — участниц, унифицированы системы валютно-финансового обращения.

С 1 января 1999 г. начался третий этап формирования Европей­ской валютной системы. С этой даты участники валютного союза стали использовать в безналичных расчетах новую европейскую ва­люту — евро. Центробанки отказались от эмиссии национальных ва­лют и возложили ответственность за формирование совместной эмиссионной политики на Европейский центральный банк. Началась подготовка к переходу к наличному обращению евро. Все потреби­тельские цены стран-участниц были пересчитаны в евро. Проводи­лась широкая разъяснительная работа с населением. С 1 января по 30 июня 2002 г. в 12 странах ЕС национальные денежные знаки бы­ли полностью выведены из обращения и заменены наличными евро в виде банкнот единого образца и монет, отличающихся по странам лишь национальными символами на обратной стороне. Завершился третий этап формирования европейской валютной системы[16].

Изначально общеевропейская валюта была оценена по отношению к доллару США на уровне 1,17 долл. за 1 евро. Затем курс евро понизился до мини­мального значения 0,87 евро за 1 долл. Однако в 2003-2010 гг. си­туация на мировом валютном рынке вновь изменилась. Евро превра­тился в устойчивую денежную единицу, потеснившую американ­скую валюту. Ее курс по отношению к доллару увеличился и колеблется в пределах 1,25-1,5 долл. США за евро. Растет число стран, которые хранят часть своих золотовалютных резервов в общеевропейской валюте.

[1] К резидентам относятся все предприятия и домашние хозяйства независимо от национальной принадлежности и гражданства, имеющие центр экономических интересов на экономической территории данной страны, проживающие на ней или занимающиеся производственной деятельностью не менее года.

[2] Подробнее см. главу монетарная политика.

[3] Курс экономической теории. Учебник. Под ред. Киселевой Е.А., Чепурина М.Н. – М. 20. с.573-574.

1 В 2009-2011 г.г. федеральный бюджет РФ характеризуется дефицитом, который финансируется за счет Резервного фонда.

[5] По данным Минфина РФ.

[6] Здесь используется показатель денежной базы в узком определении.

[7] Федеральная резервная система – финансовый институт, выполняющи

15.1. Макроэкономическое значение, основные статьи и структура платежного баланса. Торговый баланс, баланс текущих операций и баланс движения капитала

Платежный баланс — систематизированная запись итогов всех экономических сделок между резидентами данной страны (домашними хозяйствами, фирмами и правительством) и остальным миром в течение определенного периода времени (обычно года).

Резидент — любое лицо, проживающее в данной стране более одного года независимо от его гражданства (подданства) и паспортного статуса.

Макроэкономическое назначение платежного баланса состоит в том, чтобы в лаконичной форме отражать состояние между-народных экономических отношений данной страны с ее зарубежными партнерами, являясь индикатором для выбора кредитно-денежной, валютной, бюджетно-налоговой, внешнеторговой политики и управления государственной задолженностью.

Экономические сделки представляют собой любой обмен стоимости, то есть акт, в котором передается право собственности на товар, оказывается экономическая услуга или право собственности на активы переходит от резидента данной страны к резиденту другой страны.

Любая сделка имеет две стороны, и поэтому в платежном балансе реализуется принцип двойной записи.

Кредит — отток стоимостей, за которым должен последовать их компенсирующий приток в данную страну. В кредите отражается отток ценностей из страны, за которые впоследствии ее; резиденты получают платежи в иностранной валюте.

Дебет — приток стоимостей в данную страну, за который ее резиденты должны впоследствии платить, возможно, наличными деньгами, то есть расходовать иностранную валюту.

Общая сумма кредита должна быть равна общей сумме дебета платежного баланса по определению. При этом внутри платежного баланса могут быть выделены несколько частей.

Все сделки между данной страной и остальным миром включают в себя текущие операции и операции с капиталом.

счет текущих операций;

счет движения капитала и финансовых операций;

изменение официальных резервов.

Обобщенная структура платежного баланса1

I. Счет текущих операций 1. Товарный экспорт

2. Товарный импорт Сальдо баланса внешней торговли (торговый баланс) 3. Экспорт услуг (доходы от иностранного туризма и т.д., исключая кредитные услуги) 4. Импорт услуг (платежи за туризм

за рубежом и т.д., исключая кредитные услуги) 5. Чистые факторные доходы из-за рубежа

6. Чистые текущие трансферты

Сальдо баланса по текущим операциям

II. Счет движения капитала и финансовых операций 8. Отток капитала

7. Приток капитала Сальдо баланса движения капитала и финансовых операций Сальдо баланса по текущим, капитальным и финансовым операциям

III. Изменение официальных резервов

1 Обобщенная структура платежного баланса приводится исключительно в учебных целях. Стандартная классификация платежного баланса в соответствии с методологией СНС имеет более сложную композицию. Подробнее об этом см.: Система национальных счетов — инструмент макроэкономического анализа: Учебное пособие / Под ред. Ю.Н. Иванова. М.: Финстатин- форм, 1996. 333

Глава 15. Платежный баланс Счет текущих операций включает в себя экспорт товаров и услуг (со знаком «плюс»), импорт (со знаком «минус»), чистые доходы от инвестиций и чистые текущие трансферты. Разница между товарным экспортом и товарным импортом образует соб-ственно торговый баланс. В целом счет текущих операций выступает как расширенный торговый баланс.

Товарный экспорт (и все экспортоподобные операции) учитываются со знаком «плюс» и выступают как кредит, потому что создают запасы иностранной валюты в национальных банках. Наоборот, импорт (и все импортоподобные операции) учитываются в графе «дебет» со знаком «минус», потому что они сокращают запасы иностранной валюты в стране.

Чистые факторные доходы из-за рубежа образуются в результате экспорто- и импортоподобных операций.

Иногда активы и пассивы данной страны наращиваются без осязаемых потоков ценностей между странами. Наиболее час-тым примером такого рода является невозвращение в «свою» страну прибылей отечественных корпораций, реинвестируемых в иностранных фирмах. В этом случае отечественная материнс-кая компания увеличивает свои активы за рубежом, но не ре-патриирует их в «свою» страну в виде дивидендов. В обычной государственной статистике такие прибыли и их реинвестиро-вание за границей полностью исключаются из статей платеж-ного баланса, как будто никаких международных сделок не про-изошло, пока эти прибыли не будут репатриированы в страну материнской компании.

Чистые текущие трансферты включают переводы частных и государственных средств в другие страны (пенсии, подарки, Денежные переводы за границу или безвозмездная гуманитарная помощь иностранным государствам). Учет односторонних трансфертов (даров) является технически сложным, так как невозможно сопоставить два взаимопогашающих друг Друга потока ценностей (например, когда медицинская по- мощь экспортируется за границу безвозмездно). В этом случае в графе «дебет» со знаком «минус» появляется специальная строка «односторонние трансферты» (или «дары»), так как подобные платежи истощают имеющийся в стране запас иностранной валюты.

В макроэкономических моделях сальдо счета текущих операций обычно изображается как разность:

X М = Хп — Y — (С +1 + G)1

Экспорт Импорт Чистый Абсорбция

(и экспорта- (и импорто- экспорт

Абсорбция — часть валового внутреннего продукта, реализуе-мая отечественным домашним хозяйствам, фирмам и правительству данной страны.Когда страна сталкивается с дефицитом баланса по текущим операциям, это означает, что ее расходы по оплате импорта превосходят доходы, полученные от экспорта.

Чистые зарубежные активы (Net foreign assets, NFA) — раз-ность между величиной зарубежных активов, которыми владеют отечественные резиденты, и величиной национальных активов, которыми владеют иностранцы.

Исчерпание кредита и пользующихся спросом активов приводит к необходимости макроэкономической корректировки текущего счета платежного баланса. Корректировка предполагает либо увеличение доходов от экспорта товаров и услуг за грани1 Строго говоря, при такой расширенной трактовке чистого экспорта, ох-ватывающей сальдо счета текущих операций в целом, под Y понимается валовой национальный располагаемый доход, включающий в себя ВВП, чистый первичный доход из-за рубежа и чистые трансферты. Однако подобное уточнение существенно только для конкретных экономических исследований и расчетов, касающихся взаимосвязи между платежным балансом и реальным сектором экономики. Это уточнение не изменяет содержания макроэкономического анализа данной проблемы.

Глава 15. Платежный баланс 335

цу, либо сокращение расходов по импорту, в том числе и с помощью внешнеторговых ограничений (введение тарифов на импорт, импортных квот и т.д.). В случае ограничительной внеш-неторговой политики макроэкономическая корректировка ока-зывается весьма болезненной для отечественных потребителей, так как они сталкиваются с возросшими ценами как на импорт-ные, так и на отечественные товары1. При этом состояние теку-щего счета платежного баланса улучшается только в краткосрочном периоде, так как в долгосрочной перспективе (даже в том случае, когда торговые партнеры не предпринимают ответных ограничительных мер) чистый экспорт из данной страны уменьшится вследствие повышения курса национальной валюты2.

Положительное сальдо счета текущих операций противоположно дефициту: в этом случае страна получает иностранной валюты больше, чем тратит за границей, а следовательно, может предоставлять кредиты иностранцам или накапливать зарубежные активы.

В счете движения капитала и финансовых операций отражаются все международные сделки с активами: доходы от продажи акций, облигаций, недвижимости и т.д.

Баланс Поступления Расходы

движения = от продажи — на покупку активов капитала активов за границей

Продажа иностранных активов увеличивает запасы иностран-ной валюты, а их покупка — уменьшает их. Поэтому баланс движения капитала и финансовых операций показывает чистые поступления иностранной валюты от всех сделок с активами.

Положительное сальдо счета движения капитала и финансо-вых операций определяется как чистый приток капитала в страну. Наоборот, чистый отток (или вывоз капитала) возникает на фоне дефицита счета движения капитала и финансовых операций, когда расходы на покупки активов за границей превосходят доходы от их продажи за рубеж.

‘ Подробнее об этом см. гл.14 «Торговая политика». » Подробнее об этом см. гл.16 «Валютный курс».

§ 3. Макроэкономическая роль платежного баланса

Как нам уже известно из гл. 16 и 18, в открытой экономике равен­ство совокупных доходов и расходов выражается основным макроэко­номическим тождеством:

Основное макроэкономические тождество показывает, почему чис­тый экспорт, Л/Х является важнейшим показателем состояния экономи­ки. Если правая часть данного тождества представляет собой совокуп­ные расходы на продукцию, произведенную внутри страны, то, следо­вательно, изменения в чистом экспорте означают изменение величины совокупного спроса, что влечет за собой изменения в объемах произ­водства и занятости.

Для того чтобы нагляднее показать соотношение внутреннего и внешнего макроэкономического равновесия, представим основное мак­роэкономическое тождество в следующем виде:

Л/Х = У — (С + / + в) (2)

Чистый экспорт здесь показан как разница между совокупным до­ходом (ВВП) и совокупными расходами резидентов данной страны, включая государство. Положительный чистый экспорт предполагает, что произведенный ВВП превышает совокупные расходы (страна про­изводит больше, чем потребляет). В этом случае уровень благососто­яния нации оказывается меньше, чем это позволяют реальные возмож­ности экономики.

Отрицательный чистый экспорт свидетельствует о том, что совокуп­ные расходы превышают доход (страна потребляет больше, чем произ­водит). Такое положение возможно, если страна живет в долг. Но долги придется в будущем отдавать, причем с процентами, поэтому возмож­ность сегодня жить богаче, чем это позволяют реальные возможности экономики, в будущем обернется потерями в благосостоянии.

Все это означает, что проблема сбалансированности счетов платеж­ного баланса имеет серьезный макроэкономический аспект, и что ее ре­шение требует выбора средств, позволяющих восстановить равновесие между доходом и совокупными расходами.

Проведем теперь некоторые преобразования с рассматриваемым тождеством (2). Если мы вычтем и прибавим чистые налоги Т к правой стороне тождества, мы получим:

Разность между доходом и суммой потребления и чистых налогов представляет собой величину частных сбережений (5р):

Разница между чистыми налогами и государственными расходами соответствует профициту государственного бюджета, или государствен­ным сбережениям (5е):

Сумма частных и государственных сбережений представляет собой величину национальных сбережений (5М):

Исходя из этого, мы можем представить величину чистого экспорта следующим образом:

Мы видим, что чистый экспорт равен разнице между национальны­ми сбережениями и частными инвестициями. Переписав тождество ина­че, мы получаем:

Эта запись показывает, что в открытой экономике существует оче­видная взаимосвязь между внешнеторговыми потоками товаров и услуг и финансовыми потоками на рынке капиталов. Если внутренние инвестиции превышают национальные сбережения (/ > $„), то излишек инвестиций должен финансироваться из-за рубежа за счет притока капитала или предоставления займов. Эти займы, в свою очередь, позволяют стране импортировать товаров и услуг больше, чем экспортировать (М > Х)\ то есть чистый экспорт будет в этом случае отрицательной величиной (Л/Х 0). На

мировой арене страна выступает в каче- ——————-

стве кредитора. 1 М — импорт, х — экспорт.

Таким образом, как мы видим, основное макроэкономическое тожде­ство (1), описывающее условия внутреннего экономического равнове­сия, тесно связано со счетами платежного баланса, т.

Таким образом, анализ макроэкономических взаимосвязей на осно­ве тождества совокупных доходов и расходов подтверждает ранее сде­ланный вывод о том, что счет движения капитала и счет текущих опера­ций платежного баланса уравновешивают друг друга. Дефицит баланса по текущим операциям финансируется чистым притоком капитала. В свою очередь, активное сальдо счета текущих операций сопровождает­ся чистым оттоком капитала.

Как уже говорилось ранее, в каждый данный момент счет текущих операций и счет операций с капиталом могут не уравновешивать друг друга, и тогда в качестве балансирующей статьи выступает изменение официальных валютных резервов Центрального банка, ДЯ (раздел IV табл. 28.1),

Чистый экспорт показывает, насколько в целом увеличиваются чис­тые внешние активы страны. Если совокупные расходы страны меньше дохода и чистый экспорт положителен, увеличиваются ее ликвидные требования к внешнему миру. Положительное сальдо счета текущих операций означает чистое увеличение иностранных валютных резервов и отток капитала из страны.

Если совокупные расходы страны превышают доход и чистый экс­порт отрицателен, увеличиваются ликвидные требования иностранцев к данной стране. Отрицательное сальдо баланса текущих операций озна­чает уменьшение иностранных валютных резервов и приток капитала в страну.

Все это позволяет нам теперь конкретизировать оценку влияния чи­стого экспорта на благосостояние страны с учетом фактора времени. Если чистый экспорт положителен и страна предоставляет кредиты на международных финансовых рынках, то ее благосостояние в буду­щем возрастет, поскольку иностранцы каждую единицу экспорта дан­ной страны, неоплаченную собственным импортом сегодня, впослед­ствии оплатят большей суммой, возросшей на величину процентов, выплаченных за предоставленные кредиты. Если чистый экспорт от­

рицателен и страна заимствует на международных финансовых рын­ках, то ее благосостояние в будущем сократится, поскольку она импор­тирует сегодняшнее потребление в счет экспорта будущего потребле­ния. Более того, в долгосрочном периоде постоянные дефициты балан­са текущих операций приведут к сокращению чистых зарубежных акти­вов, которые могут стать отрицательной величиной. В результате стра­на превратится в нетто-должника, и перед ней встанет проблема, как оплачивать долги.